供给端"紧箍咒"松动油价失守关键心理防线

7月原油期货合约在72美元/桶附近反复拉锯，这个曾被视为"铁底"的整数关口，如今已沦为多空弈的主战场。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王近期表态出现微妙变化，称"将根据市场实际需求调整产量"，这与三个月前"不惜代价维护市场稳定"的强硬立场形成鲜明对比。

市场敏锐捕捉到这一政策转向信号，WTI原油期货未平仓合约骤减12%，显示大量对冲基金正在撤离多头头寸。

美国战略石油储备（SPR）释放计划出现超预期进展，能源部最新数据显示，截至6月中旬已累计释出1.2亿桶，远超年初计划的3000万桶/月投放量。更值得关注的是，得克萨斯州和新墨西哥州的页岩油厂商正在加速重启压裂机组，二叠纪盆地活跃钻机数环比增长8%，完全成本降至52美元/桶的历史低位。

这种结构变化正在重塑全球供给格局——当传统产油国与页岩油商形成"增产共振"，市场平衡表的天平开始明显倾斜。

技术图形传递出强烈看空信号。周线级别MACD指标在零轴下方形成"死叉"，布林带开口持续扩大，油价已连续三周收于50周均线之下。从斐波那契回撤位来看，68.4美元/桶（61.8%回撤位）成为多头的最后防线，若有效跌破该位置，可能触发程序化交易系统的连锁抛售。

值得警惕的是，期货合约期限结构正在从backwardation向contango转变，这种现货贴水现象往往预示着库存重建周期的开启。

三大加速器隐现空头或发动"闪电战"

地缘政治风险溢价正在快速蒸发。俄乌冲突发初期，市场对俄罗斯原油出口断供的恐慌推动布伦特原油冲上139美元/桶的历史高位。但最新船舶跟踪数据显示，印度5月进口俄油量同比暴增25倍，土耳其、埃及等新兴买家也在持续吸纳折扣原油。更关键的是，七国集团对俄油限价机制出现实质松动，允许第三方国家通过西方保险和航运服务购买高于限价的俄油，这相当于为俄罗斯原油出口打开了"安全通道"。

需求端"黑天鹅"若隐若现。美联储点阵图显示终端利率可能升至5.6%，高利率环境正在挤压商业库存融资空间。新加坡燃料油库存突破2300万桶的三年高位，美国汽油裂解价差缩窄至18美元/桶，这些微观指标折射出实体经济的真实疲态。更值得警惕的是，中国4月原油加工量环比下降3.2%，国有炼厂开工率跌破70%关口，疫情后需求复苏的预期面临严峻考验。

对冲基金的空头布局暗藏机。CFTC持仓报告显示，资产管理机构WTI净多头持仓占比骤降至9%，创2016年以来新低，而生产商套保头寸却增加至64万手的历史峰值。这种极端持仓结构往往预示着趋势行情的加速发展。从期权市场观察，执行价65美元的看跌期权未平仓量激增，部分机构正在构建"领子期权"组合，这种保护策略的普及可能加剧价格下行时的踩踏效应。